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农发种业：并购扩张建平台未来发展看整合

公司14年全年实现营业总收入30.50亿元，同比增长20.61%；归属于上市公司股东的净利润为1.11亿元，同比增长158.97%；扣非后净利润0.27亿元，同比下降30.19%。

连续并购促成业绩增长。公司在14年继续并购扩张，先后增资并购了金土地，持股37%；整合小麦育种科研能力国内领先的里下河农科所；与山东天泰种业合资成立中农天泰种业公司，持股55.66%；控股子公司广西格霖收购内蒙拓瑞普90%股权。14年将山西潞玉、江苏金土地、中农天泰3 家子公司的相应利润已纳入公司合并报表范围，实现收入和利润的增长。

拟收购河南颖泰打造种子农药肥料一体化平台。公司拟通过发行股份方式购买河南颖泰农化股份有限公司67%股权并募集配套资金。颖泰农化作为国内最大的酰胺类除草剂原料药及中间体的生产企业之一，预计在本次重组完成后，能够支撑公司将在原有业务基础上拓展农药类业务，提高公司整体经营业绩及盈利能力，为落实公司种子、农药、肥料一体化战略奠定基础。

未来发展预期值得期待。农资服务一体化是行业的确定性发展方向，农垦系统改革或将出台，国企改革预计会加速推进，为公司未来的发展提供了增长空间。

给予增持的投资评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.37、0.43、0.52元，给予增持的投资评级。

风险提示。农资一体化体系建设速度缓慢、改革措施不及预期。

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