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本网视点：豆类陷入牛皮市油脂内弱外强延续

南美大豆良好的丰收预期加重了国际豆价的下跌压力，隔夜CBOT大豆期货小幅走软。近期，美豆市场呈现牛皮市特征，价格波动幅度相对较小，市场成交略显清淡，多空双方缺乏明显的炒作题材。由于2014/15年度全球大豆继续过剩，美豆结转库存庞大，南美市场风调雨顺、丰产预期较浓，盘面上方依然承压。同时，美豆出口需求强劲仍对期价产生一定支持，美国农业部周度数据显示，截至2014年12月18日当周，美豆出口检验量为223.4万吨，远高于去年同期的150.4万吨，其中对华装运138.1万吨，本作物年度迄今，美豆出口检验量累计达2786.6万吨，较上一年度同期水平的2238.3万吨约高出24.5%，这种局面说明国际市场实质性买盘力量仍在发挥作用，不至于令期价在现阶段大幅走弱，预计3月合约交投区间在1000-1080美分/蒲式耳。

不过，出口需求端口对期价的支撑行情或正在进入尾声，据了解，目前国内厂商2015年2月份之前船期的大豆采购工作已基本结束，而3-5月船期的采购进度也接近60%，明年一季度开始，中国的采购重心将可能向南美市场转移，美豆出口竞争力会受到较大限制，对于期价走势相对不利，盘面弱势结构料会进一步延续。

而在国内进口大豆集中到港的背景下，油厂整体保持偏高的开工率，按照12月和明年1月大豆进口预计分别为800万吨和730万吨的进度折算，豆粕未来两个月隐性供应量将高达1200万吨左右，而当前油厂豆粕未执行合同则不到400万吨，暗示供大于求的格局将会不断强化，对于价格走势料呈现偏空指引。加之部分地区贸易商在以3100-3150元/吨的低价抛售库存，使得沿海地区多数油厂现货报价已回落至3200元/吨一线，较1月合约的基差继续收窄至150-200元/吨的水平，而饲料厂商入市更加谨慎，对后市信心不足，预计现货市场缓跌局势将会延续，并对期货盘面传递利空信号，近期主力1505合约可能会重回2800元/吨之下，可依托5日均线偏空思路对待。

油脂市场，好于预期的出口数据暗示国际买家对棕榈油主产国需求相对回暖，令马盘近几日维持偏强走势，基准3月合约重新冲击2200-2220林吉特/吨的压力关口。船运调查机构数据显示，12月1-20日马来西亚棕榈油出口环比增加7.5%-8.8%，较上一期的数据增幅有所扩大，一定程度上改善了市场人气，而且当前投资者还在关注季风性降雨天气对棕榈油生产造成的损害，或将导致本月底库存量由上月的227.8万吨降至200万吨左右。但是，外盘的探底回升并没有为内盘带来良好的提振，鉴于棕榈油终端表现依然低迷、港口成交清淡，使得盘面走势维持底部弱势震荡的结构，P1505合约短期仍将在4980-5000元/吨之下交投。

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